中国星河（601881）证券股份有限公司石金漫,秦智坤近期对春风能源（603129）进行商讨并发布了商讨申诉《2025年半年报功绩点评：功绩发达亮眼，渠谈&新品加握完毕多元成长》，初次笼罩春风能源赐与买入评级。

　　春风能源

　　中枢不雅点

　　事件：公司发布2025年半年度功绩申诉，2025年H1公司完毕买卖收入98.55亿元，同比+30.90%，完毕归母净利润10.02亿元，同比+41.35%，完毕扣非归母净利润9.51亿元，同比+38.38%，EPS为6.58。2025年Q2，公司完毕买卖收入56.05亿元，同比+25.45%，环比+31.87%，完毕归母净利润5.87亿元，同比+36.04%，环比+41.32%，完毕扣非归母净利润5.41亿元，同比+30.21%，环比+31.66%。

　　全地形车量价都升，完毕高速增长，电动两轮车开启洞开公司功绩第三增长极：全地形车方面，2025年H1公司全地形车完毕销量10.18万辆，同比+25.06%，完毕收入47.31亿元，同比+33.95%，单车均价同比进步7.10%至4.65万元，量价都升助力公司全地形车业务高速增长，2025年H1公司全地形车出口额占世界总出口额的74.05%，龙头地位沉静；摩托车方面，2025年H1公司摩托车完毕销量15.03万辆，同比-2.34%，完毕收入33.46亿元，同比+3.02%，单车均价同比进步5.48%至2.23万元，家具高端化趋势延续，其中内销销量7.91万辆，同比+16.32%，完毕收入16.97亿元，同比+17.36%，单车均价同比进步0.89%至2.15万元，外售销量7.13万辆，同比-16.90%，完毕收入16.49亿元，同比-8.49%，瞻望主要受欧洲五国切换代理商影响短期波动，单车均价同比+10.12%至2.31万元；电动两轮车方面，上半年公司极核品牌发达亮眼，完毕销量25.05万辆，同比增长11.3倍，完毕收入8.72亿元，同比增长6.5倍，成为公司功绩的第三增长极，单车均价同比裁汰38.78%至3481.04元，主若是由于相对廉价位走量车型销量占比进步，品牌高端化属性仍未发生更正。

　　毛利率受关税与家具结构影响有所波动，用度管控精致完毕盈利才智的庄重进步：2025年H1公司毛利率为28.38%，同比-1.88pct，其中Q2单季公司毛利率为27.35%，同比-3.47pct，环比-2.38pct，主要系向好意思国出口关税进步以及毛利率较低的电动两轮车业务收入占比进步影响。2025年H1公司研发/销售/处理/财务用度率永别为5.57%/5.32%/4.35%/-1.15%，同比永别-0.51pct/-3.12pct/-0.55pct/+0.76pct，用度管控效果精致，销售用度率收货于告白宣传费的减少显然裁汰，财务用度率的飞腾主若是由于汇兑损益减少。Q2单季公司研发/销售/处理/财务用度率永别为5.37%/5.34%/4.03%/-1.18%，环比永别-0.46pct/+0.04pct/-0.75pct/-0.09pct，研发与处理用度率接续优化，对公司盈利才智进步造成迫切助力。

　　渠谈诞生与新品布局共振，开动公司握续拓展大家阛阓。现在公司大家零卖终局已迫害7000家，较2024年底增长40%，渠谈快速拓展，助力公司家具遍布北好意思洲、欧洲、南好意思洲、东南亚及大洋洲等100多个国度和地区，国内阛阓方面，公司通过握续优化经销商集合，罢澄莹直辖市和省会城市100%全笼罩，地级市笼罩率达90%以上。全地形车方面，公司上半年新增渠谈130家，累计渠谈总量迫害3000家，助力公司握续沉静全地形车龙头地位；摩托车方面，公司国内累计经销商数目600家，国际领有2000余家经销商集合；电动两轮车方面，公司完毕中枢城市100%全笼罩，二线及以上城市门店占比70%以上，并在国际阛阓拓展至30余个国度和地区。新品方面，四轮车公司聚焦大排量及场景化细分，推出X10泥浆版ABS版、U10PRO(暖风版/ABS版)、U6EV等新品；两轮车“玩乐+出行”双赛谈协同发力，在150、250、450、675、750排量段均有新品补充；电动车基于三电平台及智能平台开拓放胆，推出AE7、EZ4、MO1等系列新品，渠谈布局与新品布局共振，开动公司握续拓展海表里阛阓，进步功绩增长后劲与品牌影响力。

　　投资提议：瞻望2025年-2027年公司将永别完毕买卖收入200.10亿元、248.05亿元、298.49亿元，完毕净利润18.71亿元、23.99亿元、29.29亿元，EPS永别为12.26元、15.72元、19.20元，对应PE永别为21.60倍、16.84倍、13.80倍，初次笼罩，赐与“保举”评级。

　　风险教导：家具销量不足预期的风险；阛阓竞争加重的风险；国际阛阓拓展不足预期的风险。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级13家开云体育，增握评级5家；往常90天内机构看法均价为317.64。